不断增持西方石油减持比亚迪巴菲特并非在看空新能源

就在减持比亚迪之后，巴菲特再次增持西部石油，引发市场强烈关注。目前，伯克希尔·哈撒韦在西部石油的持股比例已增至26.8%。今年以来，巴菲特不断加仓西方石油，在近期油价下跌的背景下，他依然不停歇。这透露了什么信号？

从投资的角度来看，增持西方石油显然说明巴菲特非常看好传统能源，尤其是未来三到五年的景气度。也就是说，他相信未来石油公司的收入和利润会持续增长，给投资者带来不错的回报。这一判断有其道理，也不乏支持者。美国财政部长珍妮特·耶伦(Janet Yellen)日前表示，今年晚些时候美国的汽油价格可能会再次上涨。

为什么传统能源的价格能持续高位运行？笔者认为，石油、煤炭等传统能源近期走势强劲，根源在于能源大周期背景下的供给失衡。稍微回过头来看，可以发现能源行业在过去的十年里，基本保持了周期性的下行区间。海外从2008年开始，国内从2012年开始，实际上出现了长期的工业下行趋势，即投资和产能一直在萎缩。

以煤炭为例。据数据显示，2008年美国的煤炭产量约为12亿吨，而2021年的这一数字仅为5亿吨左右。中国自“十二五”后期以来，总产能减少了10亿多吨。当新的周期开始时，在供应弹性有限的情况下，传统能源的价格会反弹，这并不奇怪。然而，要增加煤炭和石油的供应，可能需要比公众预期更长的时间。即使是国内主流的地下煤矿，建设周期也有三到五年，这意味着能源供应的平衡还需要时间。

笔者认为，巴菲特坚定看好西方石油，底层逻辑在于传统能源供应难以恢复。今年以来，地缘政治、气候异常等因素进一步加速了传统能源价格的飙升。考虑到欧盟目前计划停止购买俄罗斯石油，并禁止提供使俄罗斯能够通过油轮的措施，全球供应不景气在所难免，短期内油价很可能维持在高位。

石油和煤炭的“复活”是否意味着光伏和风电能源的原有逻辑将被重构？笔者认为这种担心是多余的，巴菲特的选择有其自身的资产布局考虑，但这并不意味着新旧能源切换的行业逻辑是错误的。只是过去一些市场参与者所持有的新旧能源“跷跷板”概念，可能需要修正。

目前世界各国的能源供应都是新旧并存。在新能源占据主导地位之前，旧能源仍然有它的一席之地，甚至在一定时期内发挥重要作用。这也意味着，在条件具备的情况下，传统能源领域仍将存在良好的投资机会。除了巴菲特今年继续增持西方石油，马斯克最近也在能源大会上表示不赞成妖魔化油气。“向可持续能源的过渡将需要几十年才能完成”。

新旧能源的交替绝不是你中有我、我中有你的博弈，而是一种互补、共存、共荣的关系。从生产端来说，光伏组件本身就是高能耗行业；从供给端来说，短期内很难从根本上改变光伏和风能“靠天吃饭”的特性。因此，在可预见的未来，稳定可靠的传统能源和新能源将相辅相成。在当前能源紧缺的背景下，这种结构的重要性无疑会更加突出。